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大炼化审批有望边际放松,2022看大象起舞!(附盛虹、恒力、荣盛、卫星新项目汇总)

发表时间: 2022-01-13 18:58:22

作者: 炼化及石化下游产业网

来源: 天风证券研究所、烯烃及高端下游

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目前,中国乙烯消费进口依存度仍较大,这样为相关项目审批带来了更多可能,据天风证券研究所分析,石脑油化工、轻烃化工等所消耗的化石能源,有望从能源消费总量控制中豁免。另一方面,成品油需求放缓、新能源投资火热将迫使大炼化企业寻求能源转型,主动进行“油转化”改造,使得发展石化下游产业成为大炼化企业提升效益的新突破口。

审批有望边际放松

中国乙烯消费还有接近50%的进口依存度,新项目审批是有必要的。中央经济工作会议首次提出“原料用能不纳入能源消费总量控制”给乙烯项目审批带来预期上的边际变化

根据《能源统计指标解释》,用作原材料的能源消费,指能源产品不作能源使用,即不作燃料、动力使用,而作为生产另外一种产品(非能源产品)的原料或作为辅助材料使用,作原料使用时通常构成这种产品的实体。据此天风证券认为,“原料用能”指的主要是,石脑油化工、煤化工、轻烃化工、天然气化工所消耗的化石能源,有望从能源消费总量控制中豁免。 

表 双碳相关文件针对化石能源和化工行业相关表述整理 

下游新材料布局也能带来可观增量

能源转型将驱动化工转型。一方面,成品油需求放缓使企业主动进行“油改化”改造;另一方面,新能源相关投资迅猛发展拉动相关化工品需求。自下而上的看,企业层面也陆续有一些新材料产品规划。而炼化企业凭借其产业链配套优势和规模优势,有望在这部分产品竞争格局众占据优势。

以荣盛石化、恒力石化举例,两家公司大炼化投产后的ROA都已经达到13%左右年化,ROE超过30%年化。两家已明确的未来新项目的投资规模都在500亿左右级别,按照现有的投资回报率,能够带来的利润增量60亿左右。

表 恒力石化新项目梳理

表 荣盛石化新项目梳理

表 东方盛虹新项目梳理

表 卫星化学新项目梳理

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